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　　美狮贵宾会通用股份：拟投建柬埔寨二期国际化进程加速（国联证券研报）美狮贵宾会出海投资是邦内头部轮胎企业破局美邦双反并博得本地税收优惠的契机■。公司泰邦基地于2020年头步投产■■，一期已完成满产满销，二期加快胀动中；柬埔寨基地也于23年5月正式投产■。咱们以为跟着公司泰邦基地的负荷擢升和柬埔寨新基地的投产，公司希望迎来事迹的超越式开展。

　　别的，柬埔寨是寰宇第六大自然橡胶产地，公司柬埔寨工场每年耗用自然橡胶约3万吨■■，可能俭仆自然橡胶进口税和运输用度■，大幅低落原原料本钱。与此同时，柬埔寨政府高度偏重公司正在柬项目，将一连撑持公司开展美狮贵宾会。

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　　柬埔寨二期项目拟投资14.95亿元正在柬埔寨西哈努克港经济特区设置年产350万条半钢子午胎（轿车）和75万条全钢子午胎（卡客车）■，设置周期18个月。项目达产后■，公司柬埔寨基地将具备年产850万条半钢胎和165万条全钢胎的分娩才具，估计功勋年均匀营收17亿元，年均匀净利润2.31亿元，项目税后财政内部收益率为20.45%，投资接收期为6.19年。

　　2023年12月27日，公司宣布终止内蒙古包头年产130万条高职能子午线轮胎项目标告示■。同时，宣布闭于投资设置柬埔寨高职能子午线轮胎项目（二期）的告示■。

　　该项目产物紧要定位美邦、欧洲等邦际商场，统筹柬埔寨周边邦度和区域，希望进一步擢升商场占据率和邦际化秤谌。

　　公司柬埔寨基地所正在的西港特区不单是“一带一同”上的样板工程，也是中柬唯逐一个缔结双边政府协定的邦度级经贸互助区，具有完好的配套措施、优惠的税收计谋和方便的交通运输新闻中心。

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　　危机提示：正在修产能设置进度不足预期的危机；原原料大幅震撼的危机；东南亚基地再度蒙受双反的危机。

　　鉴于相对隆重的产能投放节拍■，咱们估计公司2023-25年收入分裂为56/67/79亿元（前值为56/72/80亿元）■■，对应增速分裂为36%/19%/18%■，归母净利润分裂为2.5/4.5/5.9亿元（前值为2.8/5.1/5.9亿元），对应增速分裂为1386%/78%/31%，EPS分裂为0.16/0.28/0.37元，三年CAGR为226%。鉴于公司出海政策就手胀动，对应方向价4.8元，保卫“买入”评级■。